金年会金字招牌：瑞丰光电IPO投资价值分析报告

本文摘要：瑞丰光电是国内前三大SMDLED制造商之一。公司主要专门从事中大尺寸LED背光源和LED灯光的PCB，2010收益结构为灯光43%，背光22%，汽车18%，表明17%。根据CSA数据统计资料，在SMDLED细分市场，2009年国内名列前三的企业为国星光电、九洲光电和瑞丰光电。 LED背光和LED灯光是未来发展的热点。据DisplaySearch预测，LED液晶电视面板2010年渗透率20%，到2015年的(渗透率将超过72%，年填充增长率38.3%。

瑞丰光电是国内前三大SMDLED制造商之一。公司主要专门从事中大尺寸LED背光源和LED灯光的PCB，2010收益结构为灯光43%，背光22%，汽车18%，表明17%。根据CSA数据统计资料，在SMDLED细分市场，2009年国内名列前三的企业为国星光电、九洲光电和瑞丰光电。

　LED背光和LED灯光是未来发展的热点。据DisplaySearch预测，LED液晶电视面板2010年渗透率20%，到2015年的(渗透率将超过72%，年填充增长率38.3%。LED灯光预计在2013年启动，年填充增长率41.3%。

在报告期内公司也获得了较慢的发展，09、10年收入同比快速增长78.1%，40.1%。　技术水平在国内同行业中领先，国家高新技术企业，已获得许可专利27项、已申请专利33项，涵盖了可靠性、光效、显色性、寿命等LEDPCB的核心技术。(1)与康佳等电视机厂合作，构建液晶电视背光源应用于的紧密融合；(2)与AVAGO的合作提高了制程水平和品质控制能力；(3)LED灯光PCB必要给下游客户获取解决方案，提升产品可选价值。

　茁壮动力：1)背光:逐步扩展国内电视厂商份额。我们预计公司未来在康佳背光的份额将之后提高，同时，也未来将会紧贴长虹、创维和TCL等国内电视机厂；2)灯光:争做LED领域的MTK。

凭借在LED灯光的更进一步伸延未来将会与灯具厂之后合作。3)募投产能扩展，符合市场需求同时提升市场占有率。

　盈利预测和估值。预计公司11、12、13年EPS分别为0.55、0.66、0.87元，分别同比快速增长33%、21%、30%，我们指出可以给与11年22-28倍的估值，建议申购区间为12.1-15.4元。　风险提醒：(1)行业竞争激化造成毛利率下降风险；(2)下游产品价格下降幅度低于上游芯片原材料上升幅度，将造成LEDPCB产业链整体利润率上升。

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